中国金融：货币*策趋势判断
中国金融：货币*策趋势判断\□国家信息中心预测部
2001年中国货币市场运行表现出与前几年明显不同的特徵：(1)货币流动性明显增强；(2)货币流通速度减速率放慢；(3)货币乘数明显增大，狭义货币乘数由1.36提高到1.57，广义货币乘数由3.57提高到3.98。展望2001年货币*策取向，离不开对经济运行的基本因素的把握。
2000年三季度以来，国民经济运行出现了经济增长速度下滑、通货膨胀率提高的趋向。由於受国外总需求扩张势头减缓的影响，2001年一季度乃至上半年经济增长速度难以明显回升，通货膨胀率进一步提高的动力将会减弱。
国外需求明显萎缩
从内部需求来看，根据以往的经验，农民的商品性消费在春节期间大幅度增加，并且呈现出逐年递增的势头，这是一季度商品市场活跃的重要原因。但由於粮食减产等原因，2000年农民收入增加不多，对农村市场销售量的增加起到限制作用。
此外，由於2001年春节期间中国北方普降大雪，这将对部分蔬菜的生产和农村的交通产生不利影响，不利於农民进城销售和购买商品，也不利於农村市场销售量的增加。依此估计，2001年一季度消费品零售额增速不会有太明显的提高。从2000年三季度开始，投资增速呈现逐步回落的势头，到目前为止，国家还没有采取大的措施来刺激投资，估计2001年一季度投资增速也不会有明显的提高。
从外部需求来看，从2000年三季度开始，美国经济增速大幅度下降，这将明显影响到世界经济的增长；中国的相当大一部分外贸顺差来自於对美国的顺差，美国经济增速大幅度下降，必将影响到中国的出口尤其是净出口，从而影响到中国的经济增长。按照以往的经验，从外部经济环境变化到对中国出口产生影响的时滞大约为半年到1年左右，美国经济增速大幅度下降及其连带效应对中国出口的影响，从2001年一季度开始将逐步显现出来。加之2000年上半年中国出口增速很高，基数较大，这也将对2001上半年出口增长速度产生影响。
财*扩张力度减弱
从财**策来看，相对於1999年而言，2000年财**策的扩张力度有所减弱。1999年中国财*赤字为1743.59亿元，尽管2000年财*决算数字要到人代会期间才公布，但根据1－11月份的数字进行大致的估算，就可得出定性的结论。1999年1－11月份，财*支出比收入多35亿元，2000年1－11月份，财*支出反而比收入少350亿元，尽管每年12月份财*赤字都较大，2000年12月份的财*赤字可能比1999年12月份要大，但2000年全年的财*赤字能否达到1999年的数额依然存在疑问，即使2000年的财*赤字大体上能够达到1999年的数额，在2000年财*收入规模增大20％左右的情况下，赤字占财*收入的比例也将明显降低。从这个角度来看，应该说，扩张性财**策力度减弱的趋向相当明显。从货币*策的取向来看，2000年下半年中国人民银行对基础货币控制较紧，进行了逆回购操作，货币*策也有所收紧。
对於中国经济而言，财**策变化对经济运行影响的时滞大约为一个季度，货币*策变化对经济运行影响的时滞大约为两个季度，这样，2000年下半年财**策和货币*策扩张力度减弱对总需求扩张的不利影响，也将在2001年一季度开始将逐步显现出来。
今年年初，中国人民银行提出，今年货币信贷预期调控目标为：广义货币M2增长13％－14％，狭义货币M1增长15％－16％，现金控制在1500亿元以内，全部金融机构贷款增加1.3万亿元，与上年持平。
预料中国人民银行提出的货币*策预期调控目标，仍然是本着促进经济增长、预防通货膨胀的宗旨而提出的。为了达到这样的目的，实现所提出的调控目标，中国人民银行可能会采取以下的*策手段：
预料利率保持稳定
短期内，中国人民银行将保持利率稳定。根据前述分析，短期内通货膨胀率进一步提高的可能性不大，那麽实际利率水平就会处於比较合适的范围内，考虑到经济增长速度出现下滑的趋向，在这种背景下，中国人民银行不大可能提高利率总体水平。再者，要实现狭义货币M1增长快於广义货币M2增长这样的目标，利率的期限结构进行调整的可能性也不大，在当前较低的利率水平下，已经不存在缩小相同期限存贷款之间利差的空间；如果想要拉大相同期限存贷款之间的利差，只能是提高定期存贷款利率水平，但这样就会造成部分活期存款转化为定期存款，货币流动性相应降低，不利於刺激需求的扩张，与促进经济增长的目标相背。中期来看，要密切关注今年的粮食产量及其对主要农副产品价格变化趋势的影响。当居民消费价格水平涨幅超过一年期居民储蓄利率2.25％的水平后，加息的压力将变成现实。
从今年货币信贷的预期调控目标来看，广义货币M2的预期增长率略高於2000年实际增长率，如此看来，中国人民银行对於基础货币的控制可能不会像2000年那样紧。此外，由於今年外贸顺差预计将会缩小，加之放开对国内居民参与B股交易的限制，由此可能会造成通过外汇占款投放货币数量的缩小，因此预计中国人民银行将通过公开市场操作适当加大基础货币供应量，从而适当提高货币供应量，以达到刺激需求、促进经济增长的目的。