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江泉实业自甘配角困在“中央”
近日，江泉实业()发布为控股股东华盛江泉集团有限公司(以下简称“江泉集团有)提供贷款担保的公告，再次激荡出新一轮担保涟漪，套用最近热闹非凡的小米手机口号“为发烧而生”，江泉实业的存在可谓“为担保而生”依托持有江泉实业18.25%的股权和其担保能力，江泉集团无论是贷款开办无缝钢管管坯项目，还是发债募投36万吨肉制品加工项目，资金总显得源源不断。除给控股股东贷款提供担保以外，江泉实业还有另外一个业务，既向控股股东子公司或参股公司供应商品，又向他们采购原材料。而江泉集团投资产业众多，江泉实业在江泉集团的子公司中，变成了一个小角色，加上江泉实业内部几乎全是江泉集团系的人马，江泉实业和江泉集团之间频频发生的关联交易，是否有利益输送？又会不会侵犯小股东的利益呢？江泉集团雄心扩张江泉实业侠义担保江泉集团为何不断需要江泉实业为其做担保？从江泉集团发布的债券募集说明书可见一斑。近年来，江泉集团在传统产业领域急剧扩张，主要是因为2009年以来公司不断加大对外投资力度，扩大投资及产能规模，包括无缝钢管项目、肉制品加工项目及余热项目等，投资支出相对较大。今年3月，江泉集团公布发行债券募集说明书，在10万吨产能的肉制品加工项目基础上，还拟在临沂沈泉庄工业园建设年产36万吨肉制品加工项目，项目的总投资为11.34亿元，而发债募集资金是8亿元，其中用于制品加工项目的是6.4亿元，其余的则用于流动资金。之后，江泉实业发布了为华盛江泉担保的公告，担保的理由很明确：因公司生产经营所需的贷款全部是由控股股东江泉集团提供担保，现应公司江泉集团请求，公司同意为江泉集团贷款、承兑提供4.1亿元担保额度，授权公司总经理自本议案批准后的12个月内可签署上述担保额度内的合同或协议。江泉实业想要对外表明，江泉集团是江泉实业的缔造者，也为江泉实业的经营贷款提供过担保，那么现在江泉集团资金正缺，江泉实业总该礼尚往来，救人于水火！因此4月24日，5月3日和6月30日，江泉实业发布了三个为江泉集团担保的公告，对应的担保金额为2000万元、4100万元和6500万元，截至目前，江泉实业对外担保的金额已经达到了29,425万元，而公司2012年一季报净资产为105,156万元，江泉实业的担保金额占净资产的28%。其实江泉实业为大股东的担保不是今天开始，而是始于2004年，然而就是从2004年起，江泉实业再也没有实行过一次现金分红，至今投资者仍怨言一片。成关联方代工厂？连续3年来，江泉实业一半的营业收入来自关联方，一半的采购几乎也来自关联方，但是江泉实业每年的利润都很微薄。2009年，江泉实业营业收入方面的关联交易占全年营业收入的50%，2010年占全年营业收入的50%，2011年占全年营业收入的52%。与江泉实业营业收入中大比例的关联交易对应的是，2009年从关联方采购原材料占营业成本的比重是53%，2010年是60%，2011年则为40%。江泉实业从关联方获取大批量的原材料或劳务供应，又向关联方大额地供货，也就是说江泉实业的一半业务都落入关联交易的包围圈，而这种模式也让江泉实业看起来更像个“代工工厂”至于未现金分红的原因，从江泉实业应收账款可以看出，2009年的应收账款前五名均是江泉集团关联单位，共计欠款6437万元；2010年前五名客户中应收关联方账款也近4951万元，而2011年关联方欠款更达到7763万元。仅关联方的欠款几乎占营业收入的20%，江泉实业自然囊中羞涩。陶瓷毛利率不足1%还有个奇怪的现象是，江泉实业近三年的建筑陶瓷产品几乎都是亏本。2009年江泉实业建筑陶瓷产品营业成本19901万元，营业收入21688万元；2010年建筑陶瓷的营业成本18055万元，营业收入16572万元；2011年营业收入19107万元，营业成本18998万元，毛利率不足1%。而关联交易显示，2009年江泉实业向关联企业销售陶瓷3566万元，2010年向关联方销售陶瓷743万元，而2011年向华盛对外贸易有限公司销售陶瓷3055万元。如此低的毛利率江泉实业为何年年还要生产销售？7月5日，江泉实业一高管透露，陶瓷生产线投入了巨资，带动了当地就业，但是地方有大量小陶瓷生产企业，很多都在逃避税收，而作为上市公司就需要老老实实交税，因此竞争中处于劣势，长期处于亏损状态，但又不能停工，停工后损失会更大。根据近三年财务数据，江泉实业的营业收入分别是6.59亿元、4.53亿元和5.56亿元，净利润分别为2981万元、1815万元和1605万元，净利率仅保持在3%-5%，而今年一季报显示亏损高达878万元，据上述江泉实业高管表示，今年的形势比较严峻，总体不太乐观。
